Ya llevamos visto en este blog varios artículos sobre los métodos de valoración en el análisis fundamental. Por el momento, nos estamos centrando en analizar el descuento de flujos de caja, tanto desde un punto de vista teórico como con ejemplos prácticos. En este artículo analizaremos la tasa de descuento de los flujos de caja, su utilidad y el valor que debemos escoger según el tipo de empresa que vayamos a analizar.
¿Para qué sirve la tasa de descuento?
La tasa de descuento es una parte esencial de la valoración mediante el descuento de flujos de caja. Es el tipo de descuento que aplicaremos para calcular el valor actual de los flujos de caja futuros, por lo que de ésta dependerá la valoración que obtengamos, lo que es un factor crítico a la hora de seleccionar las empresas en las que vayamos a invertir si usamos este método de valoración.
¿Qué tasa de descuento aplicar en las valoraciones de acciones?
Para escoger la tasa de descuento, existen varias fórmulas. Según mi criterio, la tasa de descuento debe escogerse en base al riesgo de la empresa que vayamos a analizar. Debemos de hacernos la siguiente pregunta:
“¿Qué rentabilidad debo exigirle a esta empresa teniendo en cuenta los riesgos inherentes a esta inversión?”
Es esencial en estos casos saber calibrar el riesgo de la empresa. Para ello, debemos atender a factores como su endeudamiento relativo y sus situación competitiva. Cuanto mayor sea el riesgo, mayor debe ser la rentabilidad que exijamos a la inversión. Yo aconsejo ser prudentes al principio, ya que más vale pecar de precavidos que de arriesgados.
Las tasas de descuento que aplico en los descuentos de flujos de caja
Cada persona debe escoger las tasas de descuento que considere conveniente. En mi caso, estas son las tasas de descuento que utiliza a modo de orientación:
- Empresas de riesgo muy bajo: 7%
- Empresas de riesgo bajo: 10%
- Empresas de riesgo medio: 12%
- Empresas de alto riesgo: Más del 15%
Como ya he dicho, la calibración es esencial y cada inversor debe adaptar la tasa de descuento según sus propios criterios.
Si tenéis cualquier duda, podéis compartirla en los comentarios e intentaré responderla lo antes posible.
Personalmente, si la rentabilidad histórica de la bolsa es de un 6,5%, me gustaría batir la rentabilidad del índice por el doble de lo que sacaría metiendolo en un etf o fondo que replique el sp500, por tanto un 13% sería mí «k». Saludos!
Hola Alberto,
Gracias por tu aportación. Yo lo que hago es escoger la tasa de descuento en función del riesgo de cada empresa, ya que invierto en empresas con diferentes niveles de riesgo.
Un saludo.
Hola Javier que gusto volverte a saludar, en esta ocasión me gustaría preguntarte si a tu punto de vista es conveniente utilizar los rendimientos de los T-BONES como tasa de descuento tomando en cuenta que es el rendimiento mínimo que en teoría debería pagar cualquier acción o utilizar el WACC de cada acción como tasa de descuento, te pregunto por lo siguiente, justo el día de hoy 5/09/2015 calculo el WACC de Disney en un 8%, no lo se a mi me parece que es excesiva la tasa de descuento, tomando en cuenta que es Disney seguí la formula del WACC, WACC=((Ke*(Capital/Capital+deuda))+((Tasa de interés)(1-Tasa impositiva)(Deuda/Capital+Deuda))), sustituyendo los valores me quedaría lo siguiente: ((0.12*(46519/87367))+(0.042*(40848/87367)))= 8%, para calcular Ke utilicé el método CAPM, su formula sería algo así CAPM= Ke= Rendimiento del T-BONE +( Beta*(Rendimiento histórico del mercado – Rendimiento del T-BONE)), sustituyendo me queda esto: 2.41+(1.13*(11-2.41)) = 12.11 o 0.1211, valor utilizado en el modelo WACC, el problema es que creo que no refleja muy bien el riesgo de la acción, a mi parecer debería ser menor, pero se ve limitado por una Beta mayor a 1, yo siento que su tasa de descuento debería rondar a 5%, porque es una acción de muy bajo riesgo, una blue chip, líder del mercado a nivel mundial y generadora de muy jugosos flujos de efectivo, pero solo es mi opinión, me gustaría saber que opinas de eso, escuchar a un amigo nunca es malo y más considerando que tienes más experiencia que yo, de antemano gracias por tomarte el tiempo por leer y bueno espero tu respuesta, gracias y éxito a todos
Yo no utilizo la beta como medida de riesgo, ya que para mí son cosas muy diferentes. Sé que se utiliza en el mundo académico, pero me parece algo totalmente absurdo.
NOP.. perdona ya encontré el error, calcule mal el rendimiento anual promedio del mercado.. pero gracias de todas maneras
HOLA JAVIER,
NOS PODRIAS DECIR QUE TECNICAS UTILIZAS PARA MEDIR EL RIESGO DE UNA EMPRESA.
MUCHAS GRACIAS
Hola Borja,
Creo que es una pregunta muy interesante que merece un artículo sobre el tema. A ver si lo puedo publicar las próximas semanas.
Gracias por la idea.
Un saludo.
COMO SABER SI UNA EMPRESA TIENE RIESGO BAJO O MEDIO??
OTRA CONSULTA PARA EL CALCULO DE METODO PATRIMONIAL PARA VALORAR A UNA EMPRESA, GRACIAS.
Para determinar el riesgo deberás hacerlo en base al tipo de negocio. No hay ningún fórmula para determinarlo.
Te dejo una artículo sobre los métodos de valoración patrimonial:
https://www.academiadeinversion.com/los-4-metodos-de-calculo-del-valor-patrimonial-mas-utilizados/
Hola, existe algún modelo matemático para sacar la tasa de descuento.? Favor informar para realizar una valoración mediante este método a una empresa.
Hola Pilar,
Sí que existe un modelo matemático para el cálculo de la tasa de descuento. El problema es que parte de la premisa de que el riesgo de una acción es igual a la volatilidad pasada de la acción. Esta premisa, como se suele decir, no tiene pies ni cabeza.
Los grandes inversores aplican una tasa de descuento en base al análisis del riesgo real de la empresa, que cuenta con factores tanto cuantitativos como cualitativos. En ningún caso tiene en consideración la volatilidad pasada.
Un saludo.