Para finalizar con mis artículos sobre ratios de valoración basados en el balance, en este artículo os mostraré el ratio más prudente a la hora de valorar una empresa. Se trata del ratio Price to Net Net Working Capital, creado por el mismísimo Benjamin Graham. En este artículo os explicaré qué mide el ratio PNNWC, cómo se calcula con un ejemplo y sus ventajas e inconvenientes.
Tabla de contenido
¿Qué mide el ratio Price to Net Net Working Capital?
El ratio PNNWC (Price to Net Net Working Capital) mide la relación entre el precio de una acción y el valor de sus activos netos corrientes cuyo valor ha sido ajustado en base a una fórmula financiera.
Este ratio fue creado por Benjamin Graham, siendo especialmente útil durante los años 30 y 40. Es una variación más estricta del ratio PNCAV, como veréis a continuación en la explicación su cálculo.
Cálculo del ratio Price to NNWC
La fórmula del ratio Price to NNWC es la siguiente:
PNNWC = Capitalización Bursátil / Net Net Working Capital
Siendo
Net Net Working Capital = Dinero en efectivo e inversiones a corto plazo + (0,75*cuentas a cobrar a corto plazo) + (0,5*inventario) – Deudas totales
Capitalización Bursátil= Precio por acción * número de acciones
Como podéis ver, es un ratio mucho más prudente que el ratio PNCAV, ya que no tiene en cuenta el valor total de los activos corrientes ya que realiza diferente ajustes. Como podemos ver, a la hora de valorar las cuentas a cobrar a corto plazo utiliza un descuento del 25% y también utiliza un descuento del 50% en la valoración de los inventarios.
Se denomina “net-nets” a las acciones cuyo ratio PNNWC es inferior a 1.
Ejemplo del cálculo de este ratio
Una empresa cotiza a 0,5€ por acción. La empresa cuenta con 10 millones de acciones en circulación. Tiene 20 millones en caja, cuentas a cobrar a corto plazo de 40 millones e inventarios contabilizados por 20 millones. También tiene unas deudas totales de 50 millones.
Con estos datos podemos calcular su ratio PNCAV:
Capitalización Bursátil= 0,5*10.000.000 = 5.000.000
Net Net Working Capital= 20.000.000 + (40.000.000*0,75) + (20.000.000*0,5) – 50.000.000
NNWC = 10.000.000
PNNWC= 5.000.000 / 10.000.000 = 0,5
En este caso estaríamos ante una buena inversión según el ratio Price to NNWC.
Ventajas del ratio Price to Net Net Working Capital
El ratio PNNWC es el ratio más restrictivo y prudente a la hora de valorar una empresa en base a su patrimonio. De hecho, es normal que el resultado del ratio sea negativo porque las deudas de la empresa superen los activos netos corrientes ajustados.
Inconvenientes del ratio PNNWC
Este ratio no es el más recomendable para determinar el valor de una empresa en la mayor parte de los casos, ya que sólo parte del valor de los activos corrientes, sin dar valor alguno a los activos fijos de la compañía ni a los beneficios o flujos de caja futuros que puede generar la compañía a largo plazo.
Como podemos ver, es excesivamente prudente. Por ello, en la mayor parte de los casos infravalora el cálculo del valor patrimonial de las compañías.