No es la primera vez que hablamos en este blog de Benjamin Graham, padre del value investing, ni creo que sea la última. En este ocasión toca hablar de un libro que yo considero indispensable para los ya iniciados en el value investing que quieren ir más allá en su formación. En este artículo analizaremos “Security Analysis” de Benjamin Graham y David Dodd, un libro que no puede falta en la biblioteca de los seguidores del value investing.

Ficha ténica de Security Analysis

• Título: Security Analysis
• Autores: Benjamin Graham y David Dodd
• Editorial: Deusto
• Año: 2.009
• Páginas: 1.031

Análisis y opinión

Antes de empezar con el comentario del libro, os recomiendo que le echéis un vistazo a mi artículo sobre Benjamin Graham, uno de los autores del libro, en el que explico brevemente su vida, estilo inversor y algunas de sus frases más célebres. El otro coautor del libro, David Dodd, fue su ayudante en la escuela de negocios de la Universidad de Columbia.

Antes de empezar, tengo que aclarar que Security Analysis no es un libro que yo recomendaría para inversores principiantes. El libro es fácil de leer, pero entra en conceptos complejos que pueden resultar algo confusos para principiantes. Por ello, no lo recomiendo como primer libro a los novatos, aunque sí que es imprescindible para lograr un conocimiento superior en las inversiones.

Para entender mejor el enfoque del libro me remito a las palabras de Glenn Greenberg:

Durante mi primera lectura del libro, hace muchos años, me hubiera gustado asimilar el prólogo de la primera edición: “Estamos interesados principalmente en los conceptos, los métodos, las normas, los principios y, sobre todo, el razonamiento lógico”. Los autores no estaban interesados en escribir “Inversiones para Dummies” ni una crónica de consejos sobre acciones.

El libro cuenta con la colaboración de un gran número de extraordinarios inversores value que respaldan la calidad de sus enseñanzas escribiendo introducciones de las diferentes partes del libro. Entre ellos están inversores de talla mundial como Seth Klarman, Bruce Berkovitz o Bruce Greenwald. También cuenta con el prólogo de Warren Buffett, que según sus palabras:

“Tuve la suerte de tener a Graham y Dodd como profesores. Ellos y este libro me cambiaron la vida”.

El libro consta de 52 capítulos divididos en 8 partes:

1. Visión general y enfoque.
2. Inversiones de valor fijo.
3. Productos financieros preferentes de carácter especulativo.
4. Teoría de la inversión de acciones ordinarias. El favor dividendo.
5. Análisis de la cuenta de resultados. El factor beneficios en la valoración de las acciones ordinarias.
6. Análisis del balance de situación. Implicaciones de los valores de activo.
7. Aspectos adicionales del análisis financiero. Discrepancias entre el precio y el valor.
8. Inversión de valores global.

De estas 8 partes, recomiendo especialmente la primera, la quinta, la sexta y la séptima, que considero muy recomendables para entender el value investing tanto en la teoría como en la práctica. No obstante, aunque destaque esas 4 partes, tengo que decir que el libro entero merece la pena.

Si tengo que definir los libros de Benjamin Graham en una sola palabra, ésta sería sensatez, tanto para El Inversor Inteligente como para Security Analysis. No hay nada en este libro que se pueda considerar al margen del pensamiento crítico. Por esa razón el libro es tan instructivo, porque sus conocimientos son muy fáciles de asimilar si se tiene una base adecuada.

Mi principal queja sobre el libro y la razón por la que no le doy una puntuación mayor es por un problema en la traducción que cada vez que lo leía me hacía daño a la vista.  Los conceptos “value investing” y “value investors” están traducidos como “inversión en valores” y “inversores en valores” respectivamente. La traducción correcta de estos términos es “inversión en valor” y “inversores en valor”, ya que el término “value” hace referencia al valor económico de una inversión, no a un documento que otorga derechos financieros, a lo que en inglés llaman “security”. Ya sé que puedo parecer un poco quisquilloso, pero me parece un error bastante grave en unos conceptos tan esenciales, por lo que espero que sea corregido en la próxima edición del libro por la editorial Deusto, que además es una de mis favoritas en lengua castellana.

Valoración de Security Analysis

“Security Analysis” de Benjamin Graham es uno de esos libros que yo calificaría de imprescindibles para todo seguidor del value investing. Es un libro completo y muy instructivo. Sin duda, su lectura será una inversión que será recompensada con crecer a largo plazo.

• Puntuación: 9
• Nivel: Medio-alto.
• Recomendado a: Todas las personas que tengan una base sólida de value investing e interés en aprender a invertir de un modo más avanzado.

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