Cómo valorar una empresa (Value Investing FM)

Si quieres aprender a invertir en bolsa es imprescindible entender y dominar la valoración de acciones, lo que implica dominar la valoración de empresas. Para ayudarte, en este episodio de Value Investing FM explicaremos cómo valorar una empresa en la práctica paso a paso. Para ello, analizaremos los 15 pasos principales que debería contener cualquier checklist de análisis y valoración de empresas con preguntas que debemos hacernos y ejemplos en cada uno de los pasos.

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Cómo valorar una empresa en 15 pasos

Objetividad y Círculo de Competencia

El primer paso a la hora de valorar una empresa. Dentro del análisis del objetividad y círculo de competencia, debemos hacernos preguntas como:

• ¿Siento algún apego por la empresa?
• ¿Me ha recomendado alguien invertir en ella?
• ¿Tiene la empresa un negocio que entiendo o puedo y tengo ganas de entender?
• ¿Soy capaz de aguantar caídas en el precio superiores al 50%?

Perfil del Negocio

Si consideramos que podemos y queremos analizar un negocio, el primer paso es analizar lo que hace:

• ¿A qué se dedica la empresa?
• ¿Cuál es la historia de la empresa y su evolución?
• ¿Factores clave para el éxito?

El Producto o Servicio

Ahora que sabemos a qué se dedica la empresa, toca profundizar más sobre el producto o servicio que ofrece en el mercado. Para ello, debemos analizar:

• ¿De qué tipo son sus ingresos? (Recurrente o no recurrente)
• ¿Son productos o servicios “commodity” o son diferenciados?
• ¿Qué alternativas existen a los productos o servicios?
• ¿Qué factores afectan al coste del producto?
• ¿Cumple con los 3 requisitos de Buffett? (Es querido/necesario, no tiene sustitutivos cercanos, su precio no está regulado)

Análisis del Sector

Además del negocio en sí, debemos analizar también sus competidores y todo lo que rodea su sector:

• ¿En qué sector o sectores compite la empresa?
• ¿Cómo ha evolucionado el sector a lo largo del tiempo?
• ¿Está en un sector “de moda”?
• ¿Cuáles son las principales empresas de cada mercado y cuál es su cuota de mercado? ¿Cómo han evolucionado las cuotas de mercado a lo largo del tiempo?
• ¿Cómo es la competencia dentro del sector? ¿Compiten las compañías de forma racional?
• ¿Lidera la empresa algún nicho o segmento?
• ¿Barreras de entrada para nuevas empresas?

Análisis de la Clientela

Una empresa no puede ganar dinero sin clientes. Entender quienes son y sus características es un paso esencial en un análisis completo:

• ¿B2A, B2B o B2C?
• ¿Está la clientela concentrada o diversificada?
• ¿En qué se basa para tomar la decisión de compra? ¿Por qué lo compra en vez de comprar los productos de la competencia?
• ¿Tiene la empresa “fans” o “evangelistas” entre su clientela?

Análisis de los Proveedores

Del mismo modo, también es necesario conocer las relaciones de poder entre la empresa y sus proveedores:

• ¿Qué productos o materias primas necesita para funcionar?
• ¿Tienen poder los proveedores sobre la empresa?
• ¿Qué poder tiene la empresa sobre los proveedores?

Análisis de las Ventajas Competitivas

El análisis de las ventajas competitivas es esencial en todo proceso de análisis y valoración:

• ¿Activos intangibles? ¿Coste de cambio? ¿Efecto de red? ¿Ventaja de costes? ¿Escala eficiente?
• ¿Puede ser el producto fabricado o el servicio realizado de forma más barata en otro país aportando el mismo valor?
• ¿Tiene la empresa poder de fijación de precios?
• ¿Son sólidas o se han deteriorado?

Análisis del Equipo Gestor

El análisis del equipo gestor es un factor al que cada vez le damos más importancia a la hora de valorar empresas:

• ¿Están enfocados los gestores hacia la creación de valor para los accionistas a largo plazo?
• ¿Han asignado el capital de forma correcta? (Inversiones, adquisiciones, dividendos, recompra de acciones…)
• ¿Cuál es el salario y el método de compensación de la junta directiva?
• ¿Existe algún factor que nos pueda hacer dudar de la capacidad, la honestidad o la alineación con los accionistas del equipo gestor?

Recursos Humanos

La relación de la empresas con sus empleados puede suponer un factor crucial en muchos casos:

• ¿Qué tipo de empleados tiene la empresa?
• ¿Cuál es la productividad por empleado y cómo ha ido evolucionando?
• ¿Hay un ambiente de conflictividad laboral en la empresa?
• ¿Qué poder tienen los empleados en la empresa?

Análisis del accionariado

El análisis del accionariado es también un paso esencial, aunque en ocasiones se pase por alto:

• ¿Cuántos tipos de acciones hay? ¿En qué se diferencian?
• ¿Cómo ha evolucionado el número de acciones en circulación?
• ¿Quiénes son sus accionistas?
• ¿Cuál es la participación de la junta directiva en la empresa? ¿Qué porcentaje suponen las acciones en su patrimonio?
• ¿Están comprando o vendiendo acciones?

Análisis del Entorno

Las empresas no están aisladas del mundo. Por ese motivo, tenemos que analizar todo el entorno de la empresa, incluyendo:

• Entorno Político, Regulatorio y Legal: ¿Cómo afecta o puede afectar la legislación a la empresa?
• Entorno Económico: ¿Cómo se ve la empresa afectada por los factores económicos? (PIB, desempleo)
• Entorno Sociocultural: ¿Puede la empresa adaptarse a otras culturas, valores, idiomas o estilos de vida?
• Entorno Tecnológico: ¿Cómo pueden afectar los futuros cambios tecnológicos a la empresa?
• Entorno Demográfico: ¿Cuáles son las tendencias demográficas en esos países? (Población, edad, crecimiento, sexo, origen)
• Entorno Ecológico-Ambiental: ¿Puede causar algún problema medioambiental?

Análisis Financiero

El análisis financiero es un paso imprescindible en toda valoración de empresas. Podemos dividirlo en 3 pasos:

• Contabilidad y Auditoría
  • ¿Algo nos hace sospechar que la empresa pueda manipular sus cuentas?
  • ¿Cuál es la empresa auditora?
  • ¿Qué criterios contables utiliza?
  • ¿Cambia la empresa continuamente de auditores? ¿Por qué lo hace?
• Salud Financiera
  • Liquidez (Current Ratio y Quick Ratio)
  • Solvencia (Endeudamiento y Cobertura de Intereses)
• Rentabilidad y Eficiencia
  • Cuenta de Resultados, Flujos de Caja y Balance (Evolución de las principales métricas)
  • Evolución de las principales métricas no financieras. (Ej. Ventas de productos por unidades)
  • Márgenes (Bruto, operativo y neto)
  • Ciclo de Conversión de Caja
  • Rentabilidad: ROA, ROE (Análisis de Du Pont) y ROCE

Análisis del Riesgo

Dentro del análisis y gestión del riesgo, debemos incluir el riesgo financiero y el riesgo de negocio. Entre otras preguntas, debemos hacer las siguientes:

• ¿Por qué razones puedo perder dinero?
• ¿Cuáles son las posibilidades de estar equivocado?
• ¿Qué sucedería si me equivoco?
• ¿Qué rentabilidad exijo teniendo en cuenta las características de la empresa?

Análisis del Crecimiento

Para analizar el crecimiento en un análisis de empresas, no sólo es necesario analizar el pasado, sino también las formas que puede tener el negocio para crecer en el futuro:

• ¿Cómo ha crecido la compañía los últimos años? (Ventas, costes, beneficios, flujos de caja, valor contable…)
• ¿Cómo va a crecer en el futuro?
  • Expansión territorial
  • Vender más productos o servicios de los actuales
  • Aumentar precios
  • Nuevas áreas de negocio
  • Adquisiciones
  • Recompra de acciones

Valor Intrínseco

El último paso a la hora de valorar una empresa es el cálculo del valor intrínseco:

• ¿Qué método de valoración conviene utilizar en este caso?
• Análisis de escenarios
• ¿Tiene la empresa algún posible catalizador?
• ¿Tiene la empresa opcionalidades positivas o negativas?
• Si la empresa está infravalorada. ¿A qué se debe el pesimismo del mercado? ¿Hay algo que el mercado no comprende o no puede soportar?

Enlaces recomendados sobre análisis y valoración de empresas

• Curso Gratuito de Introducción a la Inversión en Bolsa
• Ventajas competitivas
• El Equipo Gestor: Cómo Analizarlo, Top 3 y Libros Recomendados
• Cómo Gestionar el Riesgo al Invertir en Bolsa