Hace poco tiempo vimos este blog un método para medir las posibilidades de que una empresa entre en quiebra mediante la Altman Z-Score. También vimos el método de detección de la manipulación contable con la Beneish M-Score. En esta ocasión, os presentaré un método para batir al mercado combinando criterios de calidad, fortaleza financiera y precio mediante la Piotroski F-Score.
¿Qué es la Piotroski F-Score?
La Piotroski F-Score es una fórmula que nos permite encontrar empresas a las que invertir que combinen tanto fortaleza empresarial y financiera como buen precio.
Esta fórmula fue creada por el catedrático en contabilidad de la Stanford University Graduate School of Business Joseph D. Piotroski en un artículo llamado Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers, que escribió en el año 2.000 mientras trabajaba en la Universidad de Chicago.
Fórmula de la Piotroski F-Score
La fórmula de Piotroski se basa en 9 criterios. La compañía suma 1 punto si supera cada criterio. La puntuación máxima es de 9 puntos.
Los criterios son los siguientes:
- ROA positivo en el año actual.
- Flujo de caja positivo en el año actual.
- Mayor ROA en el año actual que en el año anterior.
- El flujo de caja operativo es superior al beneficio neto sin contar extraordinarios.
- Aumento del margen bruto.
- Aumento en la rotación de activos.
- Reducción en el apalancamiento (Deuda/Activo).
- Aumento de la razón circulante (Activo circulante/Pasivo circulante).
- La empresa no emitió nuevas acciones el último año.
Para utilizar la fórmula, Piotroski busca primero las acciones con un ratio Precio/Valor Contable más reducido. Entre éstas, selecciona las acciones que cumplen con, al menos, 8 de los nueve requisitos que hemos visto.
Resultados de la aplicación de la Piotroski F-Score
El resultado de una cartera de inversión que invirtiese en empresas con una F-Score alta (8-9) y se pusiese corta en empresas con una F-Score baja (0-2) sería de un 23% anual compuesto entre 1.976 y 1.996 según el estudio realizado por Joseph Piotroski.
¿Dónde encontrar acciones que cumplan los criterios de Piotroski?
El blog Old School Value cuenta con una sección llamada Piotroski Score Stock Screen, un screener en el que aparecen las empresas cotizadas que cumplen con los criterios de Piotroski en su F-Score.
¿Cómo y cuanto utilizar la F-Score?
Mi recomendación es utilizar alguno de los screeners que os mostré, ya sea el de Old School Value o el de The Graham Investor, para encontrar ideas de inversión que debéis analizar vosotros posteriormente.
Lo que no recomiendo es utilizar este método sin complementarlo con una valoración propia de las empresas en las que vayamos a invertir, especialmente buscando ventajas competitivas mediante un análisis cualitativo. De esta forma podréis evitar caer en posibles trampas de valor que hayan podido pasar entre los filtros de la F-Score.
Excelente post, Paco. Tremendamente instructivo. ¿Habría alguna (s) empresa (s) española (s) , a tu juicio, que pudiera estar dentro de esta fórmula?
Muchas gracias. Un placer leerte.
Un fuerte abrazo,
P.D: Desde luego que esta página es una auténtica academia de inversión.
Hola Sumaysigue,
La verdad es que no lo sé, ya que no cuento con los medios necesarios para calcular la F-Score de Piotroski de forma automática para la bolsa española. Sería buena idea que alguna web española lo haga, así que mandamos desde aquí tu petición. ;)
Un saludo y gracias por el comentario.
Muy buen post !!!
Gracias, Pedro.
Un saludo.
Solo un pequeño apunta Paco, el error en la formula de la razón circulante….seria Activo Circulante/Pasivo circulante…
A parte de esa minucia muy buen articulo
Gracias
Hola SeviLupo.
Tienes toda la razón. Ahora lo cambio. Gracias por el aviso. ;)
Un saludo.